엔비디아가 어닝서프라이즈 급 호실적을 발표하고도 급락한 원인을 분석해봤습니다.
먼저 엔비디아의 실적부터 봅니다.
전세계 시총1위를 한 초거대 공룡기업의 경우 상승세가 줄어들어야 하는데, 최근 두개 분기에 걸쳐 엔비디아는 오히려 상승가속도가 더 붇기 시작하는 놀라운 성과를 보여주었습니다.
그런데, 마이클버리가 이런 엔비디아를 다시 물고 늘어졌습니다.
사실 그가 엔비디아를 물고 늘어진건 이번이 첨은 아니고 지난번 엔비디아의 실적발표후에도 재공재고증가를 이유로 물어늘어졌지요.
마이클버리는 월스트리트의 투자자겸 비평가로 기업의 장부를 세밀히 파고들어 아무도 주목하지 않는 리스크를 발견해 적중시키기로 유명합니다.
실제 2008년 금융위기를 정확히 예측하고 역 베팅해 7억불을 투자자에게 안겨졌었어요.
이것이 영화 '빅쇼트'로 제작되고 상영되어 인기를 끌었습니다.
그후로도 마이클 버리는 여러기업들의 장부를 들춰 저격하기도 하고, 시장의 흐름을 예언하기도 했는데 100%맞는 건 아니고 오히려 큰 상승기류를 오판하고 실패한 후 계정을 삭제하고 잠적하기도 하는 등 다소 갈팡질팡흐름을 보이고 있습니다.
최근에는 팔란티어, 엔비디아에 11억불의 돈을 걸고 역베팅하고 계속해서 주가를 끌어 내리는 시도를 하고 있습니다.
버리가 이번에 문제 삼은 것은,
'10-K보고서'(엔비디아의 공식 실적보고서)내 막대한 투자자금에 대한 부분입니다.
좀더 자세히 보면,
최근 메모리를 주축으로하는 반도체 수급이 좋은 상황에서 엔비디아가 공급캐파를 선확보하고자 '구매및 장기공급의무'를 위한 확약지급금으로 952(138조원)억불을 써낸 부분입니다.
이 금액은 전년도의 161불(24조)대비 거의 6배에 달하는 엄청난 금액에 해당합니다.
버리가 주장은 이렇습니다.
파운드리, 메모리의 안정적인 확보를 위해 취소불능의 공급계약(Non Cancelable Agreement)으로 952억불은 너무 과다한 금액으로, 만일 원청격에 해당하는 빅테크들의 CAPEX가 흔들리면 엔비디아가 그 리스크를 고스란히 감당해야 한다는 것입니다.
버리는 엔비디아가 TSMC를 중심으로, 그 외 하이닉스, 삼성전자 등을 하며 일부 선지급(계약금) 형태의 장기공급계약을 맺었다는 겁니다.
(챗GPT에 물어보니 상기 업체외에도 추가적으로 마이크론, 샌디스크, 무라타, 삼성전기 등도 당연히 포함되었을 거라고 함)
메모리 공급사들이 장기 공급 사이클로 적극적인 대규모 투자를 망설이자, 데이터센터 확장을 확신하고 캐파를 선제적, 독점적으로 확보하고자 엔비디아는 선급금 형태의 대금을 지불하고 투자를 이끌어 낸것입니다.
만일, 아마존,마소, 구글, 메타, AI의 950조에 달하는 CAPEX 발표가 차질없이 진행된다면 엔비디아는 폭발적인 성장의 수혜를 고스란히 누리게 되며 향후 주가는 실적을 바탕으로 폭발하게 될 것입니다.
반면, 빅4의 당초의 CAPEX선언을 철회하거나 줄이게 될 경우 엔비디아가 분명 그 여파를 어떤식으로 뒤집어 써야할 것입니다.
한편 TSMC, 하이닉스, 삼성전자, 마이크론, 샌디스크 등과 여타 부품의 공급망을 거머쥔 반도체 업체들은 엔비디아의 리스크보다는 훨씬 안정적 성장 모멘텀을 가져갈 수 있게 되었다고 봐야할 듯 합니다.
투자자 한 사람의 주장이 그렇게 클까 할수도 있겠지만, 최근까지도 S&N500내 1~2등 위에 해당하는 역대급 성장을 견지하고 있고 지난달엔 초울트라 어닝서프라이즈를 발표하고도 버리의 저격에 거의 넉달째 하락의 늪에서 빠져나오지 못하고 있는 팔란티어를 버리의 저격은 단기적으론 그냥 무시할 일은 아닌 듯 합니다.
하지만 버리는 기업의 장부를 들여다 보는데 있어서 탁월한 재능을 가졌다 할지라도,
챗GPT발 2023년 대세상승장 초입에서 정반대로 폭락을 선언했다가 두달만에 보기 좋게 참패하며 자진 항복 선언하는 등 갈팡질팡하며, 적어도 AI산업에 관한한 정확한 관점을 장착하지 못하지 않았나 하는 의문을 가져봅니다.
이제 막 LLM이 꽃을 피웠을 뿐, 정작 이보다 훨씬 더 큰 컴퓨팅 파워가 필요한 에이전트 AI와 피지컬AI는 시작도 안한 상태입니다. |
